美東時間7月24日周三，他發(fā)布專欄文章，冠以“我改變了看法，美聯(lián)儲需要現(xiàn)在降息”的標題，認為聯(lián)儲不必等到9月再降息，那樣會增加經(jīng)濟衰退的風險。

杜德利的文章開篇寫道，過去很長一段時間，他都屬于主張“將高利率保持更久”的陣營，堅持認為，美聯(lián)儲要控制住通脹，就必須把短期利率保持在當前或比當前更高的水平。緊接著他寫道：

“現(xiàn)實情況變了，所以我也改了主意。美聯(lián)儲應(yīng)該降息，最好是在下周的決策會議上?！?/p>

杜德利認為，美聯(lián)儲讓美國經(jīng)濟降溫的努力已經(jīng)見效：富有的家庭仍在消費，其他群體普遍耗盡了從之前政府財政刺激中節(jié)省的資金，正在感受到利率上升對貸款的影響；貸款成本上升讓住房建設(shè)陷入困境；政府投資計劃對經(jīng)濟的推動看來正在減弱；就業(yè)增長放緩，更令人不安的是，三個月期平均失業(yè)率較此前12個月的低點上升0.43個百分點，非常接近薩姆規(guī)則確定的門檻0.5，如果超過0.5%代表經(jīng)濟衰退。

同時，通脹壓力已顯著減弱。美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——核心PCE價格指數(shù)同比增長2.6%，略高于聯(lián)儲的通脹目標2%。從用于計算核心PCE的已公布數(shù)據(jù)推算，6月PCE指標可能強化通脹放緩的趨勢。

在這種情況下，為什么美聯(lián)儲官員還暗示，下周的本月末貨幣政策會議不會降息？杜德利認為，原因有三。

一是美聯(lián)儲不愿再次被愚弄。去年末數(shù)據(jù)顯示通脹放緩，但事實證明放緩勢頭并未持久，今年前三個月通脹又升溫。鑒于去年下半年的基數(shù)低，接下來會難以減緩?fù)浲仍鲩L。所以聯(lián)儲官員可能不愿宣告已成功降低通脹。

二是美聯(lián)儲主席鮑威爾可能在等待聯(lián)儲內(nèi)部達成盡可能普遍的降息共識。由于市場定價已經(jīng)充分預(yù)期美聯(lián)儲將9月降息，鮑威爾可以向鴿派辯稱，延遲降息不會產(chǎn)生太大影響，同時他能爭取到更多鷹派的支持。

三是美聯(lián)儲官員誤解了勞動力市場，不是很擔心失業(yè)率會突破薩姆規(guī)則的風險，因為他們覺得，失業(yè)率上升源于勞動力快速增長，而不是裁員增加。而杜德利指出，這種邏輯沒有說服力，薩姆規(guī)則準確地預(yù)測了上世紀70年代的經(jīng)濟衰退，當時美國的勞動力也在快速增長。

杜德利指出，歷史紀錄顯示，勞動力市場的惡化會產(chǎn)生一個自我強化的反饋循環(huán)。當工作越來越難找時，家庭就會削減開支，經(jīng)濟會疲軟，企業(yè)就減少投資，從而導致裁員和進一步削減開支。這可以解釋，為什么失業(yè)率在突破0.5%這個薩姆規(guī)則的門檻后總是會大幅上升。

換句話說，杜德利是在警告，歷史過往表明，當勞動力市場像現(xiàn)在這樣降溫時，總是傾向于呈現(xiàn)更快的下行勢頭。

文章結(jié)尾，杜德利呼吁：

雖然通過降息來抵御經(jīng)濟衰退可能已經(jīng)太遲，但現(xiàn)在拖延行動只會不必要地增加風險。

目前大多數(shù)經(jīng)濟學家預(yù)計美聯(lián)儲下周繼續(xù)保持利率不變，但華爾街見聞注意到，有些經(jīng)濟學家和杜德利一樣主張現(xiàn)在就降息。比如高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius 在本月稍早發(fā)布的一份研報中就表示，美聯(lián)儲7月末就降息的理由很充分。首先，如果降息的理由很明確，為什么要再等七周才行動呢？其次，在7月到9月會議之前公布的數(shù)據(jù)可能不配合聯(lián)儲需求，到時9月降息顯得尷尬。此外，7月行動可以避免美聯(lián)儲在總統(tǒng)選舉季的最后兩個月首次降息。

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